La carga financiera sobre las empresas cotizadas en el índice Ibex 35 ha aumentado un 32% en los últimos dos años, reflejando el fin de una era en la que los costes de endeudamiento estaban en mínimos históricos.

La decisión del Banco Central Europeo (BCE) de subir las tasas de interés del 0% al 4% tuvo como objetivo frenar la creciente inflación, una estrategia que ha ido acompañada de un aumento en los costes de financiación para empresas, familias y gobiernos por igual.

Sin embargo, las empresas españolas han aprendido lecciones de crisis financieras pasadas y han entrado en este ciclo de altas tasas con niveles de deuda reducidos, lo que les permite gestionar los reembolsos sin un estrés significativo.

A finales de 2024, la deuda de las empresas no financieras cotizadas en el Ibex 35 ha aumentado a 157.648 millones de euros, representando un incremento del 6% desde 2022. Los pagos de intereses de estas empresas han escalado a 5.491 millones de euros, reflejando un aumento del 31.9%.

La tasa de interés promedio para las empresas cotizadas ha subido del 2.79% al 3.48%, un aumento de menos de 75 puntos básicos, que contrasta fuertemente con el aumento de la tasa de referencia de hasta 450 puntos básicos.

A pesar de los esfuerzos del BCE, que incluyen 150 puntos básicos en recortes de tasas desde el año pasado, el impacto sobre los costes de endeudamiento aún no se ha materializado por completo, en gran parte debido a que los programas de financiación corporativa son menos extensos que el endeudamiento del gobierno.

La mayoría de las emisiones de deuda corporativa en 2024 ocurrió en la primera mitad del año, y las empresas han aprovechado los significativos colchones de liquidez construidos durante la pandemia, resultando en menores necesidades de financiación.

Este enfoque cauteloso llevó a las empresas a extender la madurez promedio de sus carteras de deuda para mitigar los riesgos de refinanciación.

El año 2023 presenció emisiones corporativas de bonos mínimas mientras las empresas navegaban por altas tasas de interés.

Telefónica proporciona un ejemplo pertinente de esta tendencia, con una madurez promedio de deuda de 11.3 años a finales de 2024, superando la madurez de casi ocho años de la deuda gubernamental.

Muchas empresas, incluida Telefónica, también han acelerado la venta de activos no estratégicos para reforzar la liquidez.

A medida que el mercado anticipa la posible conclusión de las reducciones de las tasas de interés, las principales empresas españolas exhiben actualmente una capacidad de reembolso de deuda más fuerte en comparación con hace dos años.

Si bien la deuda ha aumentado un 6%, los pagos de intereses han aumentado un 32%, lo que ha llevado a un aumento del 41.9% en los beneficios de las empresas del Ibex 35, excluyendo bancos y aseguradoras.

El ratio de deuda sobre EBITDA para las empresas no financieras se mantiene manejable, situándose en alrededor de 2.4 para el gigante de las telecomunicaciones Telefónica y 3.1 para la empresa energética Iberdrola.

Entidades más apalancadas como Colonial y Merlin están viendo cómo sus ratios aumentan significativamente.

Ciertas empresas, como Acciona y su filial de energía renovable, han experimentado aumentos particularmente pronunciados en los pagos de intereses, triplicando sus gastos en los últimos dos años debido a inversiones extensivas.

La deuda de Acciona alcanzó los 7.128 millones de euros a finales de 2024, un incremento del 30% desde 2022, mientras que las obligaciones de su división energética se duplicaron a 4.076 millones de euros.

En respuesta a preocupaciones sobre las calificaciones crediticias, estas empresas han desinvertido activos estratégicos por un valor de 1.293 millones de euros a finales de 2024 para mejorar sus posiciones financieras.

Endesa, otro jugador clave, informó un aumento del 120% en su carga financiera a 334.8 millones de euros en los últimos dos años, a pesar de haber reducido su deuda total en un 14% a 9.3 mil millones de euros.

Esta paradoja surge del aumento de los costes de financiación, con la tasa de interés promedio pasando del 1.4% a finales de 2022 al 3.6% actualmente.

La disminución de las obligaciones refleja un sólido flujo de caja respaldado por desinversiones en plantas de energía solar, llevando a ingresos que superan los montos gastados en inversiones y pagos de dividendos.

Aena, la empresa de gestión de aeropuertos, también ha demostrado resiliencia, reduciendo su deuda en un 11.6% a 5.498 millones de euros mientras enfrenta un aumento de costos, registrando un aumento en la tasa de interés al 2.54%.

Simultáneamente, anunció un dividendo récord tras recuperarse de los impactos financieros de la pandemia de COVID-19, respaldado por un sólido balance y una robusta posición de liquidez.

Iberdrola sigue siendo la empresa más endeudada dentro del Ibex 35, con obligaciones que alcanzan los 51.7 mil millones de euros.

El gigante energético mantuvo exitosamente su coste medio de endeudamiento en el 3.7%, ligeramente por debajo del 3.76% del año anterior, en medio de una sagrada de adquisiciones estratégicas y niveles de inversión récord.

En cambio, empresas como Enagás, Merlin y Sacyr han mantenido aumentos de carga financiera por debajo del 10%.

Enagás vio una reducción significativa de su deuda, apoyada por la venta de Tallgrass, reflejando estrategias corporativas centradas en optimizar las estructuras de financiación en el actual clima económico.